冻雨下的是水。冻雨通常在气温接近0℃的环境中形成，当水滴在下落的过程中遇到冷空气时会快速冷却并凝固为小冰粒或冰覆盖物，但由于环境温度不足以形成完整的冰雨，因此冻雨下的物质仍然是水。

而由于冻雨的雨滴较小，易在冷凝层上形成结冰，使道路表面变得滑滑的，增加了交通事故的风险。因此，在冻雨天气中需注意行车安全，谨慎驾驶。